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方大化工:方案调整后重启收购,军工电子仍是发展方向

  公告:

  公司发布公告,召开董事会审议通过了《关于公司启动现金收购股权事项并签署框架协议的议案》,拟以现金方式收购威科电子100%股权和长沙韶光70%股权,威科电子100%股权作价4.5亿元,长沙韶光70%股权作价6.279亿元。并签署了业绩对赌协议,威科电子17/18/19年扣非后的归母净利润分别不低于3600/4320/5184万元,长沙韶光17/18/19年扣非后的归母净利润分别不低于6900/8280/9936万元。吉林权威的儿童癫痫病医院本次投资尚需提交股东大会审议通过方生效。

  收购方案调整后终于重启

  本次收购,威科电子对应17年承诺业绩12.5倍PE,18/19年复合增长20%。长沙韶光对应17年业绩13倍PE,18/19年复合增长20%。本次的收购针对之前的方案进行了调整和完善,由3个标的资产改为2个。本次收购完成后,公司的主营业务将主要由化工业务和军工电子业务两部分构成,化工业务的主要产品为氯碱、环氧丙烷等,军工电子则涵盖军用集成电路设儿童癫痫病怎么治疗好计及封装测试、厚膜集成电路业务。公司新增军工电子大方向。

  标的资产技术壁垒高,增长动力强劲

  长沙韶光和威科电子占据军工电子核心产业链,实现从芯片到厚膜集成电路的布局,尤其是抗辐照芯片和反熔丝FPGA达到国内领先水平。长沙韶光具备军用集成电路研发设计以及封装测试能力,sip做到晶圆级国内领先;威科电子LTCC厚膜集成电路和其高端产品多芯片组件技术深厚。两家公司能并入上市公司的业绩合计为17/18/19年分别84吉林市癫痫病研究院30/10116/12139.2万元。同时公司与标的资产签署了超额业绩奖励条款,奖励超额业绩的50%(奖励总额不超对价的20%)。标的资产未来几年发展动力十足。

  军工电子军改后将率先增长

  军工产品的电子化率持续提升,军民融合下军品可替代空间空间巨大。受益于国内半导体和消费电子的强劲增长,军工上游从芯片到集成电路都将有很大的替代空间。同时重点关注反熔丝FPGA,其高可靠性导致产品在军工中有不可替代的优势,国内国惠州市治疗癫痫病医院哪家强微电子(紫光国芯),成都华微(CEC)均有相关技术和产品,长沙韶光产品成熟,有望占得更多份额。

  投资建议:

  公司拟收购的两家公司技术壁垒高,在军民融合催化下,将充分受益军工电子行业高速增长。公司传统主业受益化工业复苏增长强劲。预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.48、0.59元,给予买入评级。

  风险提示:标的公司发展不及预期,化工业务发展不及预期。

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