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荣盛石化:炼化并表带来持续成长 增持评级

  投资要点:   

  公司2017年实现EPS0.52元,同比增长4.19%。2017年度公司实现营业收入705.31亿元(YoY+55.01%),实现归母净利润20.01亿(YoY+4.19%),符合我们的预期,扣非后归母净利润14.69亿(-7.66%),当期非经常性损益共计5.32亿,主要为各项政府补助共计4.33亿。公司业绩同比下滑主要因为17Q4宁波中金装置检修导致盈利下降,17Q4实现净利润4.46亿,同比下降35.53%,环癫痫病要怎么治效果更好比下降1.33%。17年公司经营活动产生的现金流量净额40.33亿元,同比上年27.81亿元增长45.03%,主要系控股子公司逸盛大化销售商品收到的现金比上年同期增加引起。  

  分版块来看,2017年公司在石化领域共收入334.23亿元(YOY+1.96%),占总营收的47.39%,实现毛利25.49亿,毛利率减少4.52个百分点至7.63%;受益于国内聚酯化纤行业持续高景气周期,公司在化纤行业收入81.10亿(YoY+17.41%),毛利率增西安中际医院在哪长3.12个百分点13.36%。  

  浙石化并表,稳步推进项目建设。2017年,公司公告以现金交易方式以自有资金向荣盛控股收购其所持有的浙石化51%股权,并于17年7月并入公司,目前浙石化在浙江省舟山市正积极推进“4000万吨/年炼化一体化项目”,截至2017年12月31日,公司在建工程账面价值为1,46.45亿元,占资产总额的23.60%,主要系4,000万吨/年炼化一体化项目和200万吨/年芳烃项目。公司2017年07月公司正式启动规模为6宁夏最好的癫痫病医院在哪里0亿元的非公开发行,并于12月通过中国证监会发行审核委员会审核。  

  公司发布2018Q1业绩预告:公司公告2018Q1归母净利润预计5.5亿元–6.5亿元,17Q1盈利6.21亿比上年同期变动范围在-11.43%~4.67%,得益于产业链上下游关系有所改善,公司各类产品毛利率得到一定提升,同时公司积极强化成本管控,降本增效取得一定成效。  

  调整盈利预测,维持“增持”评级。不考虑浙江石化业绩贡献,根据一季度业绩预告,小山东济南癫痫病重点专科医院幅下调2018年EPS预测为0.75(调整前为0.78元),维持19年EPS预测1.02元和新增2020年EPS预测1.08元,对应PE分别为20倍、14倍和14倍。考虑浙石化2018年试投产,预计2019H2开始贡献业绩,为公司盈利带来明显提升,以及考虑今年完成增发后总股本不超过4579.2百万股,预计2019~2020年EPS分别为1.27元和1.78元,对应PE分别为12倍和8倍,考虑后期还有二期项目,具备持续成长性,维持“增持”评级。

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