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星源材质:一季度行业回暖带动业绩增长,未来产能持续释放有望进入快速成长期

  公司发布2018年一季报:一季度公司实现营业收入1.72亿元(YoY+43.2%,QoQ+27.4%),归母净利润8943(YoY+158.1%,QoQ+495.0%),扣非后归母净利润4637万元(YoY+42.7%,QoQ+252.6%),扣非后业绩符合预期。其中公司全资子公司常州星源收到政府扶持奖励资金,增加2018年度归属于上市公司股东的税前利润(未经审计)5000万元。同时公司预计2018H1归母净利润1.27-1.40亿元元(YoY+79.2%-96.8景德镇癫痫病要怎么治疗呢%),扣非后为8119-9368亿元(YoY+30.0%-50.0%),其中Q2扣非后为3482-4731万元(YoY+16.3%-58.0%,QoQ-24.9%-+2.0%)。业绩增长主要原因为:(1)2017年下半年新增5000万平干法产能,合肥星源湿法隔膜产能逐步释放,干法、湿法产品销量同比增长,(2)隔膜涂覆比例有所增加,提升单位产品盈利能力,(3)常州星源收到政府奖励5000万。

  一季度隔膜销量大幅增长,毛利率有所回升。2017年一季度受补贴辽源市治疗癫痫哪家医院好政策影响,新能源汽车产销低迷,而2018年补贴退坡政策将于6月开始执行,一季度行业保持高产销量,前两月新能源汽车产销量分别完成8.2万辆和7.5万辆,同比分别增长225.5%和200%。前两月动力电池装机量约2.34GWh,同比增长约497%。受益于下游需求大幅增长以及公司17年下半年5000万平干法新增产能投产,一季度公司隔膜产品销量同比增长90.2%,而产品平均价格较去年同期下滑约20-25%,因此营业收入同比增长43.2%,实现1.72亿元。公司涂覆产品比例有所提升,提湖北那个癫痫医院好升了单位产品盈利能力,一季度毛利率为53.0%,较17年全年50.7%的毛利率水平有所回升,与17Q1基本持平。

  18年开始产能持续释放,有望进入快速成长期。由于国内外新能源汽车高速发展带动隔膜需求量的快速提升,公司从17年开始加快产能扩张节奏。合肥星源一期湿法产能调试认证基本完成,放量在即,二期有望顺利跟进,常州星源3.6亿平湿法产能有望分两期分别在19年初及年底投产,同时公司近期公告拟投资30亿元在常州建设“超级涂覆工厂项目”,包含50条涂覆生产线长治哪家医院治疗癫痫病、8条干法生产线,项目全部建成达产后预计年产能10亿平方米高性能涂覆锂电池隔膜平米。公司隔膜定位高端,与LG深入合作,未来定位海外市场,产能持续释放有望进入快速成长期。

  投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润分别为2.09、3.48、4.62亿,对应EPS1.09、1.81、2.41元,对应PE31X、18X、14X。

  风险提示:隔膜产能释放低于预期,产品毛利率大幅下跌

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